移动版

通达动力新股询价报告:矽钢冲压领导者,电机铁心龙头

发布时间:2011-04-19    研究机构:国泰君安证券

公司是国内矽钢冲压行业的领导者,产品主要为中小型电机定转子冲片和铁心。1993年发展至今已成为细分领域龙头,市占率约6%,年矽钢冲压产能达到8万吨以上。

下游周期性明显,从09年经济危机低谷中重回景气上行。公司07年至10年前三季度收入分别为3.8亿、5.8亿、4.5亿和6.1亿,预计10年全年实现收入8.5亿。受经济危机影响09年同比负增长,而进入10年后市场复苏拉动国内外订单激增,我们判断行业已重回景气上行通道,未来内生动力来自工业化和城镇化推进。

从细分子行业看,风电用产品已成为新引擎,轨道交通、新能源汽车和高效节能电机有望放量。公司07年风力发电机转子及铁心销售收入仅为1355万元,10年前三季度即实现1.34亿,募投产能中风机配套占比高达36%。我们预计未来两到三年行业维持20%增长,包括轨道交通、新能源汽车和高效节能电机在内的细分领域有望超过平均增速。

国内电机行业矽钢片外购比例持续增长。与国外高达97%的外购比例相比,我国09年平均为25%,骨干大型企业达到40%,随着电机行业竞争加剧、成本压力增大和细分领域应用类型增多,外购矽钢片比例会持续提升,将有助于公司收入规模扩大。

行业竞争激烈,综合实力体现在应对新增需求的灵活性和研发实力上。我国规模销售500万以上的矽钢冲压企业近200家,公司作为龙头占比仅6%左右,反映行业竞争激烈。随着下游需求多样化,规模优势和研发实力将成为决定胜败的核心竞争力,我们认为市场有望进一步集中,作为龙头公司将充分享受发展之益。

盈利预测:预计10到12年EPS分别为0.45、0.68、0.87元,合理询价区间在17.91~19.75元之间,对应2011年PE26~29倍。

申请时请注明股票名称